预计关税以及近期欧元升值将显著拖累2025年欧元区增长，德国以及欧元区其他国家财政边际宽松，叠加欧央行降息能够提供一定对冲。基准情形下，预计2025年欧元区增速将降至0.5%。如果全球贸易摩擦螺旋式升级，全球经济陷入衰退，欧元区也难以独善其身。从资产价格来看，欧元受益于关税对美元的拖累，而欧债收益率有望回落。

利润回升主要源于营收改善，而成本压力等中期约束仍在。国际大宗价格回落有助于缓解成本压力；但中下游刚性成本仍高，叠加关税扰动，未来利润恢复仍面临不确定性。

4月中下旬港口和运价高频数据显示国内继续“抢出口”，但内需表现较Q1有所承压。尽管在90天关税豁免期内美国仍会从中国以外国家和地区进行“抢进口”，美国库存周期大概率已向主动去库存阶段逐步切换。